#InvestEU: Juncker Investment Plan tinasa sa pamamagitan ng Bruegel tingin-tank pagkatapos ng unang taon sa operasyon

Gamit ang Juncker Plan, ang European Commission nagnanais na sumusuporta sa mahalagang peligroso proyekto sa pamamagitan ng pagpapalawak ng ang panganib kapasidad ng European Investment Bank (EIB). Grégory Claeys at Alvaro Leandro, ng Bruegel tingin-tank, tanungin kung ang European Fund for Strategic Investments ay talagang ginamit upang pondohan ang mga 'karagdagang' proyekto? Ang mga may-akda ay nagmumungkahi ng mga paraan kung saan maaaring mapataas ng plano ang 'idinagdag na halaga' nito at suportahan ang mga mas mataas na peligro, mga proyekto na may mataas na pagbabalik. 

Ang European Commission at ang EIB kamakailan-publish ng ilang mga detalye tungkol sa pag-usad ng 'Investment plan para sa Europa', pagkatapos ng isang taon ng operasyon nito. Ang tinatawag na plano Juncker, tugon ng European Commission sa investment deficit nakakaapekto Europe dahil sa simula ng krisis, ay opisyal na naaprubahan noong Hunyo 2015 at ang European Fund para sa madiskarteng Investments (EFSI) inilunsad kaagad pagkatapos. Gayunman, na ibinigay ang pagkaapurahan ng investment sitwasyon sa Europa, ang pre-pag-apruba ng mga proyekto ay mayroon na nagsimula sa buwan ng Abril 2015 sa antas EIB, upang mapabilis ang pagpapakilala ng mga plano.

Ano ang plano ulit?

pangunahing tampok ng plano ay ang paggamit ng isang maliit na maliit na bahagi ng badyet ng EU bilang isang garantiya para sa EIB proyekto na magiging riskier at mas makabagong kaysa sa karaniwan na iyan. Ang mga proyektong ito ay may label na 'EFSI proyekto' at ay bumuo ng isang kabuuang € 315 bilyon ng investment sa susunod na tatlong taon sa pamamagitan ng pagkilos at co-financing. Ang orihinal na ideya sa likod ng mga plano ay upang itulak ang EIB: 1) para pondohan ang mahalagang riskier mga proyekto hindi secure ang pagpopondo ngayon, at 2) upang magpatibay ng isang junior posisyon na may paggalang sa kanyang co-financiers upang mabawasan ang mga panganib na kinuha sa pamamagitan ng mga pribadong mamumuhunan upang upang madagdagan ang mga pagkakataon ng akit ng mga ito. Ang mga mapagkukunan na ginamit para sa garantiya nanggaling mula sa isang reshuffling ng European Union mga badyet mula sa 2015 2020 sa at higit sa lahat kinuha mula sa Horizon 2020 (ie pananaliksik at makabagong ideya) at ang Pagkonekta Europe facility (ie transportasyon infrastructure) budget linya.

Kung saan ang stand namin pagkatapos ng isang taon?

Dahil ang plano got underway, € 11.2bn halaga ng proyekto ay naaprubahan, sa una sa pamamagitan ng EIB sa ilalim ng kontrol ng Commission at, kapag sa wakas ito ay naka-setup sa simula ng 2016, sa pamamagitan ng EFSI Investment Committee, kung saan ay responsable para sa pagbibigay ng ang suporta ng EU garantiya sa linya kasama ang mga alituntunin EFSI investment: € 7.8bn para EFSI-label infrastructure at makabagong ideya proyekto financed ng EIB direkta, at € 3.4bn para sa SME financing sa pamamagitan ng European investment Fund (EIF). Ang Juncker Plan tumagal-off ay tinanggal medyo mabagal isinasaalang-alang na ang plano foresees ang EIB disbursing € 60bn sa tatlong taon, ie € 20bn / taon, na kung saan kami ay pa rin lubos na malayo mula sa unang taon. Ang tulin ng lakad mga pangangailangan upang maging pinabilis kung President Juncker ay nais upang matupad ang kanyang unang pangako.

May kinalaman EFSI pamumuhunan ginagawa sa pamamagitan ng European Investment Fund (EIF), sa ngayon ay binubuo nila ng 165 kasunduan para SME financing at kumuha pangunahin sa anyo ng COSME (Competitiveness ng Enterprises at SMEs) at InnovFin kasunduan, dalawang EU programa ipinakilala sa linya kasama ang bagong EU Multiannual Financial Framework sa 2014. COSME ay nagbibigay ng parehong mga garantiya sa mga pinansyal na institusyon para sa kanila upang magbigay ng financing sa SMEs, at panganib kabisera sa equity pondo pamumuhunan sa SMEs, habang nag-aalok ng InnovFin garantiya at pautang back sa pamamagitan ng Horizon 2020 pondo upang suportahan ang pananaliksik at makabagong ideya pamumuhunan. Ang ideya ay samakatuwid na gamitin ang Juncker Plan EU na badyet garantiya upang palawakin ang mga programang ito. Bago ang pag-aampon ng Investment Plan, ang mga pondo na nakatuon sa mga programang ito sa EU na badyet ay limitado sa € 2.3bn higit sa anim na taon (2014 20-) para COSME, at € 2.7bn para Innovfin ibabaw ng parehong panahon. Paggamit ng EU na badyet garantiya samakatuwid payagan ang laki ng mga programang ito upang madagdagan ang makabuluhang. Sa teorya, ito tila tulad ng isang magandang ideya na maaaring unblock investment sa SMEs at sa makabagong ideya proyekto. Gayunpaman, na ibinigay ng napaka kamakailang pagpapakilala ng mga programang ito, ito ay pa rin masyadong maaga upang hukom kung ito ay kumakatawan sa isang mahusay na paggamit ng badyet ng EU garantiya.

anunsyo

Ang pag-on sa EFSI infrastructure at makabagong ideya proyekto, na kung saan ay kumakatawan sa pinakamalaking bahagi ng plano, ayon sa Commission, 57 proyekto ay naaprubahan sa ngayon ngunit ang mga detalye ay makukuha sa website EIB para lamang 55 ng mga ito.

Sigurado EFSI proyekto 'karagdagang'?

Upang masuri ang progreso ng Juncker Plan tungkol infrastructure at makabagong ideya proyekto, sabihin tumagal ng isang mas malapit tingnan ang mga detalye ng bawat isa sa mga proyekto EFSI naaprubahan sa panahon ng kanyang unang taon.

Mapapamahalaan lamang ng plano ang matagumpay na pagpapalakas ng pamumuhunan sa Europa kung nagbibigay-daan ito sa mahalaga ngunit mapanganib na mga proyekto na kasalukuyang hindi makahanap ng pondo. Bukod dito, binigyan ng mga gastos sa opurtunidad na nagmumula sa pagkuha ng pera mula sa pangunahing pananaliksik at pagbabago ng EU (R&I) at mga programa sa imprastraktura ng transportasyon, gamit ang mga mapagkukunang badyet ng EU upang garantiyahan ang ilang partikular na mga proyekto sa EIB ay nabibigyang katwiran kung humantong ito sa 'karagdagang' pamumuhunan.

Tulad ng ipinaliwanag sa Artikulo 5 ng EFSI regulasyon, mga proyekto ay itinuturing na karagdagang kung sila "ay hindi maaaring ay natupad (...), o hindi sa parehong lawak, sa pamamagitan ng EIB (...) nang hindi EFSI support". Bukod dito, ang mga regulasyon tumutukoy na "proyekto na suportado ng EFSI ay karaniwang may isang mas mataas na profile panganib kaysa proyekto na suportado ng EIB normal operations". Ang pinakamahusay na paraan upang masuri ang additionality sa mga proyekto ay kaya malaman ang panganib profile ng bawat proyekto EFSI.

Gayunman, ang mga impormasyon na ibinigay tungkol sa bawat proyekto ay hindi detalyadong sa lahat at sa pangkalahatan ay binubuo ng mga pangalan ng proyekto, ang isang maikling paglalarawan, ang halaga ng pera invested sa pamamagitan ng EIB, ang kabuuang halaga ng proyekto at ilang mga panlipunan at kapaligiran pagtatasa ng proyekto. Dahil sa kasalukuyang mga detalye ihanda ng EIB sa bawat proyekto, ito ay hindi posible upang direktang hukom ang kanilang mga panganib profile.

Gayon pa man, sinubukan naming upang matukoy ang paggamit ng isang alternatibo - bagaman admittedly hindi lubos na pagsisisi - na paraan, kung ang mga proyekto ay 'karagdagang', o hindi bababa sa kung ang mga ito ay iba't-ibang, mas makabagong at riskier kaysa sa karaniwan proyekto financed ng EIB, at samakatuwid ay kung ang diversion ng EU pondo na badyet ay nabigyang-katarungan.

Paggamit ng maikling paglalarawan at ang pangalan ng bawat isa sa mga proyekto, kami ay tumingin para sa mga katulad na proyekto financed ng EIB labas ng Investment Plan, at inuri namin ang mga ito sa apat na mga kategorya: mga proyekto para sa kung saan maaari naming mahanap ang normal EIB mga proyekto na may mataas na antas ng pagkakapareho , mga proyekto para sa kung saan maaari naming mahanap ang EIB proyekto na may lamang mababa ang mga antas ng pagkakatulad, mga proyekto para sa kung saan hindi namin ma-makahanap ng isang katulad EIB proyekto, at mga proyekto na wala ng sapat na impormasyon ay ibinigay.

Isa sa mga proyekto Investment Plan ay ang pagpapalapad ng A6 motorway sa pagitan ng Wiesloch-Rauenberg at Weinsberg, sa Alemanya (ng isang kabuuang limang EFSI proyekto kasangkot sa pamumuhunan sa motorways). Natagpuan namin ang isang katulad na proyekto na kung saan ay financed ng EIB sa 2013: ang pagpapalapad ng A9 motorway sa Netherlands. Isa pang halimbawa ay hangin sakahan: may mga apat na EFSI proyekto na kinasasangkutan offshore mga sakahan hangin, at dalawang katihan; samantala, ang EIB may naka pinondohan proyekto na kinasasangkutan ng parehong mga uri ng mga sakahan hangin sa nakaraan (dito ay isang halimbawa ng isang malayo sa pampang hangin sakahan financed ng EIB, at dito ay isa sa isang katihan hangin sakahan). Muli, habang ito ay totoo na ang mga proyekto na kung saan lumitaw na katulad ay hindi kinakailangang pagsama parehong panganib para sa EIB, wala kaming impormasyon upang masuri ito. Samakatuwid tuwing dalawang mga proyekto kasangkot sa financing ng halos katulad na mga gawain at walang karagdagang impormasyon sa mga uri ng financing, pagkatapos ay binibilang namin ang mga ito bilang sa pagiging lubos na katulad.

Ang isang halimbawa ng isang proyekto Investment Plan para sa kung saan maaari naming lamang makahanap ng isang EIB proyekto na may 'mababa' pagkakatulad ay ang Impax Climate Property Fund II proyekto, kung saan ay nagsasangkot sa financing ng isang pondo kung saan bumibili, renovates at nagbebenta komersyal na mga gusali sa UK. Habang kami ay maaaring makahanap ng maraming mga EIB proyekto na kinasasangkutan ng mga pagbabagong-tatag ng tirahan o mga pampublikong gusali, hindi namin mahanap ang anumang may kinalaman sa komersyal na mga gusali. Ito ay kung bakit kami nangabibilang naturang proyekto bilang pagkakaroon ng 'mababa' pagkakapareho.

Sa labas ng mga proyekto 55 naaprubahan sa ngayon para sa kung saan mayroon kaming mga detalye, mayroon lamang isang proyekto para sa kung saan hindi namin mahanap ang anumang mga katulad na EIB proyekto, kahit halos katulad: ang ECOTITANIUM proyekto, kung saan ay nagsasangkot sa pagtatayo ng unang European pang-industriya planta sa recycle at muling matunaw aviation-grade scrap titan metal.

Ang mga resulta ng aming pag-aaral ay makikita sa Figure 3 itaas: na kaputol ng proyekto 55 EFSI namin natagpuan na halos kapareho non-EFSI EIB mga proyekto para sa 42 sa kanila; para 10 sa kanila nakita namin EIB proyekto na kung saan ay medyo katulad na, at para sa isa lamang hindi kami makahanap ng anumang katulad EIB proyekto. Para sa isa sa mga proyekto 55, hindi namin ay may sapat na impormasyon upang suriin ang pagkakatulad sa nakaraang EIB proyekto.

Bilang na nabanggit, kahit na ang mga proyekto ay halos kapareho sa nakaraang EIB proyekto, ito ay posible - at ang EIB claims na ito ay sa katunayan ang kaso - na ang EFSI proyekto ay riskier, alinman dahil sa ang tunay na panganib ng mga proyekto, o dahil ang EIB ay may isang mas junior posisyon kaysa sa karaniwan, o dahil ang kapanahunan ng mga pautang ay mas matagal kaysa sa karaniwan. Ngunit ang limitadong impormasyon na kasalukuyang magagamit ay hindi nagpapahintulot sa amin upang i-verify na. Gayunpaman, naniniwala kami na, lalo na dahil sa EU pondo na badyet ay ginagamit para sa Plan at na may ilang mga pagkakataon na gastos na kasangkot sa reshuffling pondo mula Horizon 2020 at Connection Europe pasilidad proyekto sa pondo guaranteeing EFSI proyekto, ito ay napakahalaga para sa Commission at ang EIB upang ipakita na ang mga proyektong ito ay 'karagdagang' at pawalang-sala benepisyo mula sa garantiya. Ito ay partikular na mahalaga dahil doon ay maaaring mga insentibo upang bigyan ang EFSI label sa mga proyekto na sana ay nagawa pa rin sa pamamagitan ng EIB sa kawalan ng plano; sapagka't ang EIB upang makinabang mula sa isang pandagdag na garantiya ng kanilang mga pamumuhunan at para sa European Commission upang bumuo ang ipinangakong € 315 bilyon sa investment sa pamamagitan EFSI proyekto sa paglipas ng tatlong taon.

Ayon sa EFSI regulasyon, ang EIB at ang Commission ay dapat na ulat taun-taon sa European Parliament at ng Konseho sa ang progreso ng Investment Plan at sa ang mga detalye ng proyekto EFSI at sa partikular na sa kanilang mga panganib profile at ang kanilang additionality. Hinihimok namin MEPs at ang member states EU na maging mapagbantay at upang i-hold ang EIB at ang Commission nananagot sa kung paano ang mga EU na badyet pondo ay ginagamit. Ang mga proyektong ito ay kailangan upang maging partikular na transparent upang ipakita na sila ay kitang-riskier kaysa sa mga proyekto na ang EIB normal pananalapi, na kung saan ay ang pag-uudyok para sa paggamit ng EU na badyet sa unang lugar.

Ang Juncker Plan logic pangangailangan upang i-turn on ang ulo nito

Higit pang mga pangkalahatan, kahit na hindi namin ay impressed sa pamamagitan ng unang taon ng Juncker Plan na ibinigay sa kasalukuyang magagamit na impormasyon tungkol sa mga proyekto EFSI, kami pa rin ay naniniwala na ang ilan sa mga ideya sa likod ng mga plano ay maaaring maging lubhang kapaki-pakinabang sa stimulating investment sa Europa sa pamamagitan ng EIB . Kung EFSI ay maaaring magresulta sa isang malalim kultural na pagbabago sa EIB, magiging isang welcome pagbabago at maaaring mapalakas investment sa Europa. Ngunit para sa na mangyari, ang dalawang bagay ay magkakaroon na kumuha ng lugar.

Una, EFSI dapat lamang gamitin para sa mga tunay makabagong at peligrosong mga proyekto na hindi maaaring makahanap ng pagpopondo sa sandaling ito dahil sa pagkabigo market (long term myopia ng mga mamumuhunan, masyadong-malaking panganib pag-ayaw sa bahagi ng mga pribadong mamumuhunan, underestimated cross-border positibong externalities ng ilang infrastructure investment, atbp). Para sa mga proyekto, ang EIB dapat ding maging handa na gawin ang unang pagkalugi upang maakit pribadong mamumuhunan bilang co-financiers.

Pangalawa, at marahil mas mahalaga, ang mga ideya sa mga mataas na multiplier ay isang magandang isa ngunit ito ay hindi na ginagamit sa tamang lugar. target ang mataas na 'multiplier' ng plano Juncker, x15 (na maaaring decomposed sa x3 pamamagitan pakikinabangan ng EIB sa pamamagitan ng utang at x5 pamamagitan co-financing), ay lalo na dinisenyo sa paraan dahil sa mga kasabay ng limitadong halaga ng mga pondo na magagamit para sa mga plano at ng unang pangako na binitiwan ni Pangulong Juncker sa Hulyo 2014 upang madagdagan ang pamumuhunan sa Europa sa pamamagitan € 300 bilyon sa tatlong taon.

Sa katunayan, peligroso at makabagong EFSI proyekto ay maaaring mas madaling maakit pribadong mamumuhunan bilang co-financiers kung share ng financing ng mga proyekto ang EIB ni ay mas mataas kaysa ito ay sa araw (o, equivalently, kung ang co-financing multiplier ay mas mababa). Sa kabilang banda, ang EIB dapat pananalapi ng isang mas maliit na magkano share ng bawat isa sa karaniwan nitong low-risk non-EFSI proyekto upang maiwasan ang paggitgit out pribadong mamumuhunan - at institutional mamumuhunan sa partikular - lalo na sa kasalukuyang mababang interes rate ng kapaligiran. Halimbawa, sa aming maliit na sample, ang EIB ni share sa kabuuang investment ay 27.7% para EFSI proyekto vs. 48 porsiyento para sa mga katulad na non-EFSI proyekto. Ang bilang na ito ay maaaring hindi ganap na kinatawan na nabigyan ng maliit na bilang ng mga proyekto para sa kung saan mayroon kaming data, ngunit ito ay higit pa o mas mababa pare-pareho sa plano upang ma-maximize nito multiplier (x3.7 para sa co-financing, sa halip ng x5). Gayunpaman, sa katagalan, ito ay maaaring hindi ang tamang diskarte upang akitin ang pribadong pamumuhunan sa mapanganib na mga proyekto.

Ang isang paraan upang mas mahusay na gamitin ang balanse sheet ng EIB ni upang madagdagan ang pamumuhunan sa Europa ay magiging para sa EIB upang i-diskarte ng Juncker Plan sa ulo nito. Ang EIB dapat mabawasan ang kanyang share sa 'tradisyonal' proyekto mula sa pagitan ng isang-katlo at isa kalahating kasalukuyan sa isa ikalima, at dapat kumilos mas bilang coordinator upang mahanap ang karagdagang co-financiers (mula sa pribadong sektor kundi pati na rin mula sa iba pang mga bangko pampublikong pag-unlad) , habang ang pagtaas sa laki ng kanyang tiket na kaugnay sa junior posisyon sa high-risk proyekto high-return. Ang 'multiplier' para sa kabuuang sheet balanse ng EIB ay magiging mas malaki at maaaring magbigay ng isang tunay na mapalakas sa investment sa Europa, kahit na ang multiplier para EFSI mismo ay mas mababa.

Upang basahin ang buong artikulo, mag-klik dito.

Ibahagi ang artikulong ito: